4月2日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪確認(rèn)了吉利汽車(chē)控股有限公司（0175.HK）的企業(yè)家族評(píng)級(jí)（CFR）為“Ba1”，展望穩(wěn)定，同時(shí)確認(rèn)了公司高級(jí)無(wú)擔(dān)保債券評(píng)級(jí)為“Ba1”。穆迪表示，吉利繼續(xù)保持其在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)地位和審慎的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，負(fù)債水平下降、充足的流動(dòng)性和凈現(xiàn)金水平都證明了公司穩(wěn)定的前景。
基于吉利汽車(chē)在行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)地位，以及中國(guó)龐大且不斷增長(zhǎng)的汽車(chē)市場(chǎng)，穆迪對(duì)公司將實(shí)現(xiàn)良好的單位銷(xiāo)售增長(zhǎng)保持穩(wěn)定預(yù)期。在該機(jī)構(gòu)看來(lái)，吉利汽車(chē)保持低杠桿、充足的流動(dòng)性和凈現(xiàn)金水平，可以緩解行業(yè)周期帶來(lái)的沖擊。
穆迪在報(bào)告中還指出，在母集團(tuán)的支持下，吉利汽車(chē)持續(xù)保持較低的債務(wù)杠桿和良好的流動(dòng)性。未來(lái)如果吉利汽車(chē)的產(chǎn)品矩陣和銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)擴(kuò)大，整體市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，評(píng)級(jí)有望得到上行。
圖片來(lái)源：吉利官微
值得關(guān)注的是，在此次評(píng)級(jí)更新前，已有多家機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車(chē)持看多觀點(diǎn)。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近1個(gè)月內(nèi)，有近20家券商機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車(chē)予以買(mǎi)入、增持、優(yōu)于大市或推薦等評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券最新研報(bào)點(diǎn)評(píng)吉利汽車(chē)2023年年報(bào)時(shí)稱(chēng)，其營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利改善超預(yù)期，智電新周期業(yè)績(jī)具備向上彈性。
應(yīng)客觀理性看待評(píng)級(jí)
近一年來(lái)，穆迪多次對(duì)中國(guó)企業(yè)的評(píng)級(jí)展望進(jìn)行調(diào)整。
3月11日，穆迪宣布撤銷(xiāo)萬(wàn)科的Baa3發(fā)行人評(píng)級(jí)，授予Ba1的公司家族評(píng)級(jí)，“Ba1”是投機(jī)級(jí)的投資評(píng)級(jí)。穆迪還將萬(wàn)科的高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)至Ba2，把萬(wàn)科所有評(píng)級(jí)列入評(píng)級(jí)下調(diào)觀察名單。
與此同時(shí)，3月底，據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，穆迪再次將雅居樂(lè)集團(tuán)控股有限公司各類(lèi)評(píng)級(jí)全面下調(diào)，其中企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“Caa1”下調(diào)至“Caa2”，2025年到期的高級(jí)無(wú)抵押票據(jù)評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“Caa3”，此外高級(jí)無(wú)抵押永續(xù)票據(jù)評(píng)級(jí)從“Caa2”下調(diào)至“Ca”。
再往前追溯，去年12月6日，穆迪接連下調(diào)一批中資企業(yè)評(píng)級(jí)展望。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道彼時(shí)不完全統(tǒng)計(jì)，約115家中資企業(yè)被波及，其中包括央企、地方國(guó)企、基建企業(yè)、地方城投、頭部民營(yíng)企業(yè)、8家中資銀行以及9家保險(xiǎn)公司及一家險(xiǎn)企海外子公司。
另?yè)?jù)第一財(cái)經(jīng)去年9月下旬報(bào)道，穆迪將中海宏洋、華潤(rùn)置地、越秀地產(chǎn)、綠城中國(guó)、保利發(fā)展、深業(yè)集團(tuán)六家房企的展望評(píng)級(jí)由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，將萬(wàn)科企業(yè)的評(píng)級(jí)列入下調(diào)觀察名單。
此外，穆迪曾在去年12月初發(fā)布報(bào)告，維持中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)不變，但將評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部財(cái)政金融研究室主任、研究員李若愚隨后發(fā)文認(rèn)為，穆迪的評(píng)級(jí)結(jié)果只是一家之見(jiàn)，“其評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)依據(jù)均存在缺陷，此次穆迪對(duì)我國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)調(diào)降同樣存在一些誤判，其評(píng)級(jí)結(jié)果值得商榷?！?span style="display:none">m4s驛資訊
多位行業(yè)分析師表示，包括穆迪在內(nèi)的幾家知名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的看法持續(xù)偏悲觀，但在當(dāng)前信息高度透明和市場(chǎng)參與者日益成熟的環(huán)境下，投資者更加關(guān)注市場(chǎng)的實(shí)際動(dòng)態(tài)和企業(yè)的未來(lái)潛力，而不是僅僅依賴(lài)于一個(gè)靜態(tài)的信用評(píng)級(jí)結(jié)果，這些評(píng)級(jí)指標(biāo)的參考價(jià)值正在逐步減弱。
吉利基本面強(qiáng)勁，機(jī)構(gòu)集體看多
值得一提的是，對(duì)于吉利汽車(chē)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，穆迪給予了充分肯定。其在報(bào)告中稱(chēng)，得益于單車(chē)銷(xiāo)售表現(xiàn)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，與上年同期相比，吉利汽車(chē)2023年的收入實(shí)現(xiàn)了21%的增長(zhǎng)。
回顧吉利汽車(chē)去年表現(xiàn)，其交出了一份亮眼的成績(jī)單。財(cái)報(bào)顯示，2023年，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1792億元，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)53.08億元，對(duì)比2022年撇除一次性議價(jià)收購(gòu)收益后的歸母凈利潤(rùn)35.11億元，同比大漲51%；凈現(xiàn)金水平上升46%至284億元，儲(chǔ)備充裕穩(wěn)健。
圖片來(lái)源：吉利官微
市場(chǎng)表現(xiàn)上，2023全年，吉利汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量1686516輛，同比增長(zhǎng)約18%，超額完成全年銷(xiāo)量目標(biāo)，年銷(xiāo)量創(chuàng)歷史新高；2023年全年新能源銷(xiāo)量487461輛，同比勁增超48%，滲透率達(dá)29%，單月滲透率最高達(dá)40%以上，完成“全面向新”戰(zhàn)略布局。
與此同時(shí)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，成本控制得當(dāng)及銷(xiāo)量規(guī)模效應(yīng)的釋放，吉利汽車(chē)毛利有明顯改善。毛利總額同比增長(zhǎng)31%，達(dá)到了274億元。在新能源銷(xiāo)售明顯提升的情況下，吉利汽車(chē)的毛利率由2022年14.1%提升至2023年15.3%。其中，2023年極氪品牌整車(chē)毛利率達(dá)到15%，2024年有望實(shí)現(xiàn)香港財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下扭虧為盈。
“吉利汽車(chē)在盈利的同時(shí)，也一直給予廣大投資者朋友穩(wěn)定高額的現(xiàn)金派息率。近幾年公司派息率逐年提升，2023年擬派息金額是兩毛二港幣，派息率達(dá)到了39.3%?！奔?chē)集團(tuán)副CFO戴永在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上稱(chēng)。
吉利汽車(chē)此次被穆迪調(diào)級(jí)多基于宏觀環(huán)境、市場(chǎng)等因素，與公司自身實(shí)際基本面、未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)并無(wú)實(shí)質(zhì)關(guān)系。事實(shí)上，基于吉利汽車(chē)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)、基本面、戰(zhàn)略方向等，多家機(jī)構(gòu)對(duì)其持樂(lè)觀態(tài)度。據(jù)梳理發(fā)現(xiàn)，對(duì)于吉利汽車(chē)2023年的表現(xiàn)，多家機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)時(shí)，大多稱(chēng)其“營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利改善超預(yù)期”“經(jīng)營(yíng)全面向好”“毛利率回升，銷(xiāo)量及結(jié)構(gòu)拐點(diǎn)確立”“核心盈利能力快速恢復(fù)”“業(yè)績(jī)超預(yù)期”“現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕”等。
據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，近1個(gè)月內(nèi)，有近20家券商機(jī)構(gòu)對(duì)吉利汽車(chē)予以買(mǎi)入、增持、優(yōu)于大市或推薦等評(píng)級(jí)，涵蓋長(zhǎng)江證券、海通證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安證券、光大證券、國(guó)海證券、交銀國(guó)際證券等。
3月27日，廣發(fā)證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，該公司是立足全球市場(chǎng)并有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的中國(guó)優(yōu)秀品牌，以?xún)?yōu)秀的不斷進(jìn)化的合規(guī)的企業(yè)治理能力為底層支撐，依托定位清晰的增長(zhǎng)戰(zhàn)略和方法論，新能源和智能化轉(zhuǎn)型有望提速發(fā)展。其并對(duì)吉利汽車(chē)維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
海通證券則3月30日發(fā)研報(bào)稱(chēng)，吉利汽車(chē)2023年經(jīng)營(yíng)全面向好?！拔覀冋J(rèn)為吉利汽車(chē)的品牌架構(gòu)較為合理且清晰，隨著‘智能吉利2025’戰(zhàn)略的逐步落地，公司整體營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)有望持續(xù)增長(zhǎng)?！睂?duì)此，其對(duì)吉利汽車(chē)給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
新周期業(yè)績(jī)具備向上彈性
除了盛贊其基本面不斷向好外，吉利汽車(chē)被不少機(jī)構(gòu)看多還源于其新能源轉(zhuǎn)型迅猛、未來(lái)前景可期。
在業(yè)界看來(lái)，吉利汽車(chē)正處在強(qiáng)勢(shì)的產(chǎn)品周期內(nèi)。據(jù)悉，其2024年銷(xiāo)量目標(biāo)設(shè)定為190萬(wàn)，其中新能源銷(xiāo)量約81萬(wàn)，較2023年所實(shí)現(xiàn)的總銷(xiāo)量增速66%，燃油車(chē)銷(xiāo)量約為109萬(wàn)臺(tái)，較2023年所實(shí)現(xiàn)的總銷(xiāo)量降低9%，新能源滲透率從2023年的29%提升至2024年的42.6%。
“2024年我們將繼續(xù)保持高質(zhì)量發(fā)展，并采取一系列措施，進(jìn)一步提升盈利水平?！贝饔涝跇I(yè)績(jī)會(huì)上稱(chēng)，今年隨著更多新產(chǎn)品的推出及銷(xiāo)量的提升，規(guī)?；?yīng)有望進(jìn)一步擴(kuò)大，從而促進(jìn)盈利能力的改善。吉利、極氪、領(lǐng)克三大品牌也將推出更多針對(duì)性的措施，在盈利水平的上力爭(zhēng)進(jìn)一步提升。
“公司總量表現(xiàn)優(yōu)異，各品牌新能源轉(zhuǎn)型順利推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯將帶來(lái)盈利向上彈性?！遍L(zhǎng)江證券3月29日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，隨著銀河L7、領(lǐng)克07 EM-P等車(chē)型落地，2023年公司旗下各品牌開(kāi)啟新能源轉(zhuǎn)型，2024年吉利、領(lǐng)克、極氪品牌將共計(jì)推出9款新能源車(chē)型，智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)，進(jìn)入混動(dòng)與電動(dòng)放量期。“規(guī)?；炀陀B加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與降本工作推進(jìn)，盈利具備較強(qiáng)向上彈性?！?span style="display:none">m4s驛資訊
興業(yè)證券研報(bào)也稱(chēng)，其綜合實(shí)力突出，2024年有望成為吉利汽車(chē)產(chǎn)品大年。智能化方面，成功打造智能技術(shù)平臺(tái)，在智能駕駛和智能座艙等領(lǐng)域取得重大突破?！罢雇?024年，公司將繼續(xù)專(zhuān)注高質(zhì)量發(fā)展，加速新能源和智能化轉(zhuǎn)型。三大品牌將推出9款新能源車(chē)型，豐富產(chǎn)品線(xiàn)。技術(shù)創(chuàng)新將持續(xù)推進(jìn)，以打造更安全、更智能的出行體驗(yàn)?！?span style="display:none">m4s驛資訊
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而從今年1-3月份的情況看，在車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)加劇下，吉利汽車(chē)仍取得開(kāi)門(mén)紅。數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月，吉利汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量475720輛，同比增長(zhǎng)49%，其中新能源汽車(chē)1-3月銷(xiāo)量144125輛，同比增長(zhǎng)約143%。
“我們有信心吉利汽車(chē)一定會(huì)在接下去的非常激烈競(jìng)爭(zhēng)的中國(guó)汽車(chē)局面下取得最終的勝利。”吉利汽車(chē)控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅在日前的業(yè)績(jī)會(huì)上提及，無(wú)論是國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還是國(guó)外機(jī)構(gòu)對(duì)于吉利汽車(chē)在ESG方面的評(píng)價(jià)是非常高，吉利汽車(chē)現(xiàn)在在整個(gè)中國(guó)汽車(chē)行業(yè)這方面是穩(wěn)居第一名?！拔蚁嘈胖灰覀儓?jiān)持下去，我們一定會(huì)最終得到用戶(hù)的認(rèn)可，這才是公司真正具有長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展能力的最具體的表現(xiàn)?！?span style="display:none">m4s驛資訊
在其看來(lái)，吉利汽車(chē)和其他汽車(chē)公司不同的地方，就是整個(gè)吉利集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)也將在吉利汽車(chē)上得到更充分的體現(xiàn)?！按蠹铱赡芤碴P(guān)注到吉利集團(tuán)近些年來(lái)無(wú)論是在AI智能方面、地圖方面、芯片方面、衛(wèi)星方面都做了大量的投入，這些成果我相信接下去再賦能到吉利汽車(chē)方面，將有助于將吉利汽車(chē)和其他汽車(chē)公司的距離拉開(kāi)，進(jìn)一步確立我們的領(lǐng)先地位?！惫鹕鷲傉f(shuō)道。
對(duì)于未來(lái)發(fā)展，穆迪在報(bào)告中指出，在中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)增長(zhǎng)和公司新車(chē)型銷(xiāo)售放量的支撐下，預(yù)計(jì)吉利汽車(chē)未來(lái)12-18個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入將增長(zhǎng)15%-17%，盈利能力有望進(jìn)一步提升。穆迪預(yù)計(jì)，受益于單車(chē)銷(xiāo)售表現(xiàn)和收入規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的效益，吉利汽車(chē)的EBITA利潤(rùn)率將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)逐步恢復(fù)。
為此，對(duì)此次評(píng)級(jí)更新，有業(yè)內(nèi)人士表示，穆迪評(píng)級(jí)是動(dòng)態(tài)變化的，未來(lái)隨著市場(chǎng)份額與公司電動(dòng)化智能化轉(zhuǎn)型進(jìn)一步提升，吉利汽車(chē)的評(píng)級(jí)有望上調(diào)?？紤]到吉利汽車(chē)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)及發(fā)展前景，其未來(lái)走勢(shì)可期。
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