12月27日，深圳佑駕創(chuàng)新科技股份有限公司（MINIEYE，下稱“佑駕創(chuàng)新”）正式登陸港交所，股票代碼為“2341.HK”，成為年內繼如祺出行（09680.HK）、黑芝麻智能（02533.HK）、地平線（09660.HK）、文遠知行（WRD.NASDAQ）、小馬智行（PONY.NASDAQ）之后又一家實現(xiàn)IPO的智駕獨角獸企業(yè)。
據(jù)悉，佑駕創(chuàng)新在本次IPO中共發(fā)行3919萬股H股股份，發(fā)行價為17.00港元/股。上市當日，新股以18.60港元/股的價格開盤，較發(fā)行價升9.41%；截至收盤，新股報19.4港元/股，較發(fā)行價漲超14%，總市值達到77.44億港元。
與其他智駕獨角獸一樣，成立于2014年、與第一批興起的造車新勢力同齡的佑駕創(chuàng)新，在汽車行業(yè)由電動化向智能化進階的過程中獲得了眾多機遇，也經(jīng)歷著無數(shù)挑戰(zhàn)。在高階智駕技術實現(xiàn)更廣泛的商業(yè)化應用和更大規(guī)模的商業(yè)化落地之前，智駕企業(yè)均面臨“增收不增利”的困境。誰能率先實現(xiàn)自身造血，成為行業(yè)內外關注的焦點。
圖源：圖蟲創(chuàng)意
預計2026年前不會盈利
佑駕創(chuàng)新主營業(yè)務涵蓋L0至L2+級智能駕駛方案、智能座艙方案、車路協(xié)同三大板塊。2021-2023年，佑駕創(chuàng)新的營收分別為1.75億、2.79億及4.76億元（人民幣，單位下同），毛利率分別為9.7%、12.0%及14.3%，兩項數(shù)值均呈逐年增長態(tài)勢。而對比來看，同期其凈虧損額分別為1.40億元、2.21億元及2.07億，三年累計凈虧5.68億元。
今年上半年，佑駕創(chuàng)新營收達到2.37億元，同比增長44.5%，毛利率由2023年上半年的8.3%提升至期內的14.1%；但期內公司仍未實現(xiàn)盈利，凈虧1.12億元。截至2024年6月30日，佑駕創(chuàng)新項下的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.20億元。
佑駕創(chuàng)新在招股書中直言，身處競爭激烈、技術發(fā)展迅速的汽車智能化解決方案市場，企業(yè)需在前期投入大量技術研發(fā)資金，以適應產(chǎn)品需求迭代和技術持續(xù)創(chuàng)新的要求；同時，公司還在積極擴大銷售隊伍以鞏固客戶群。因此，目前其收入尚未完全覆蓋此前經(jīng)營活動產(chǎn)生的各項成本開支。公司的重點為提升核心技術能力，而非追求短期盈利。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，2021-2023年及2024年上半年，原材料及耗材的采購成本占該公司同期營收的比重達到77.5%、73.8%、73.4%及69.5%；三費開支（研發(fā)、銷售、一般及行政開支）占營收的比重逐年下降，但截至今年上半年末依舊占營收的61.4%。
佑駕創(chuàng)新基本財務數(shù)據(jù)（圖源：招股書）
智駕企業(yè)與車企高度綁定，其智駕方案搭載的量產(chǎn)車型越多、銷量越高，規(guī)模效應就越明顯，各項成本就被攤得越薄。
截至2021年、2022年、2023年底以及2024年6月30日，佑駕創(chuàng)新已分別就20、36、51及41款車型開展定點的持續(xù)開發(fā)，并分別就22、53、64及94款車型進行了量產(chǎn)。根據(jù)官方發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年三季度，其定點車型和量產(chǎn)車型數(shù)量仍在增加。
然而在風云變幻的市場環(huán)境中，沒有一家企業(yè)敢掉以輕心。剛剛起勢的智駕企業(yè)更是如此。
佑駕創(chuàng)新在招股書中坦言，定點車型若不能實現(xiàn)量產(chǎn)、量產(chǎn)車型銷售情況不佳以及整車廠為控成本壓低報價，這些情況都可能對其收入情況產(chǎn)生不利影響。
盡管企業(yè)方表示將通過提升現(xiàn)有產(chǎn)品滲透率、加強三大業(yè)務協(xié)同、擴張新地域、開展多元化策略、優(yōu)化成本結構、提升經(jīng)營效率等一系列方式擴大營收規(guī)模，加速盈利轉正，但依據(jù)目前的發(fā)展規(guī)劃，該公司預計 2026 年前不會產(chǎn)生任何凈利潤。
用L2走量，用L4講資本故事
對于尚未實現(xiàn)自身造血的智駕獨角獸而言，外部輸血越充足，它們書寫的故事就越長。
在上市前，Robotaxi企業(yè)文遠知行完成了10輪融資，投資方包括廣汽、英偉達、博世、啟明創(chuàng)投、IDG資本等，累計融資額超過10億美元；另一家Robotaxi獨角獸小馬智行則在上市前獲得紅杉中國、IDG資本、五源資本、中國一汽、廣汽資本等知名投資機構多輪投資。
將視角轉向智駕賽場上的另一條賽道，智能駕駛計算方案提供商地平線自成立以來獲得了上汽集團、廣汽資本、長城汽車、比亞迪等車企資本，以及英特爾、寧德時代、星宇股份、韋爾股份等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的戰(zhàn)略投資。
佑駕創(chuàng)新也獲得了資本市場的青睞。
此前其已獲得四維圖新、國開制造業(yè)轉型基金、中金資本、元璟資本、嘉實投資等企業(yè)及機構投資。在本次發(fā)行中，佑駕創(chuàng)新引入了康成亨國際投資有限公司以及地平線旗下公司Horizon Together Holding Ltd.兩家基石投資者，二者累計認購超5.4億港元。
根據(jù)第三方機構灼識咨詢的資料，按收入計算，包括智能駕駛解決方案及智能座艙解決方案在內，全球汽車智能化解決方案市場規(guī)模于2023年達到5899億元，預計于2028年將增加至13303億元，2024年至2028年的復合年增長率為15.5%。在中國市場，汽車智能化解決方案的市場規(guī)模于2023年達到1750億元，并預計于2028年將達到4312億元。
資本的入局意味著市場活力的提升，越是火熱的賽道，競爭就越激烈。
圖源：佑駕創(chuàng)新招股書
目前，國內智駕企業(yè)主要有兩條技術路徑，一是主推已實現(xiàn)規(guī)?；涞氐腖0-L2+甚至L2++級輔助智能駕駛方案（ADAS），一是專注L4級自動駕駛方案（ADS）。前者目前是行業(yè)內的主流技術方向，但所處賽道漸趨飽和；后者則受限于成本、技術成熟度、法律法規(guī)等因素，尚未實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化落地。佑駕創(chuàng)新屬于前者。
但基于當前“高階不走量，低階不賺錢”的行業(yè)困境，二者正在嘗試融合，前者計劃提升技術上限，以便在資本市場講出更好的故事，后者則計劃以L2級智駕技術打開市場。
佑駕創(chuàng)新在招股書中披露，目前其正在開發(fā)ADS功能，預計將在2025年第一季度交付iRobo解決方案。據(jù)該公司介紹，iRobo解決方案可在特定區(qū)域及運行場景下支持全自動駕駛，目前正處于測試階段。不過在產(chǎn)品上線并獲得市場認可之前，一切都還是未知數(shù)。
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